今天，再生资源信息网给大家带来库存矛盾突出 胶价低位运行。
主要结论
一二季度橡胶(13735,190.00,1.40%)供应面偏宽松，前期天胶进口量较大，累计同比达到25%，直接导致青岛保税区库存满仓，可用库容非常紧张，为后续到港货物入库造成一定困难，贸易商抛货意愿强烈，对现货价格形成抑制。从季节性上判断当前是保税区库存年内最高的节点，关注后续是否展开去库存小周期。
轮胎经销商囤货周期结束，下游生产企业的成品库存压力显现，近期库存结构表现为原料降成品升的格局。本轮胶价下跌后，贸易商之间货物流转加速，但是依然缺乏轮胎企业大量采购，现货价格与期货稳定保持1000元/吨左右的价差同步下跌，下方支撑较弱。除美金胶库存外，上期所库存为二季度主要利空因素。当前库存34万吨，5月份还会有仓单大量流入，1709合约的基本面压力较大。在经历2个月的大幅下跌后，多空博弈加剧，沪胶走势胶着。从中期格局上倾向于认为已经步入震荡寻底阶段，绝对价格难以出现大跌，前期中线空单可以逢低逐步减持。若价格反弹站稳15000，则市场可能迎来阶段性技术性修复，可轻仓参与短多操作。
一、行情回顾
近期资本市场以防范金融风险，去杠杆为主基调，商品期货成交额下滑明显，同比负增长20%以上。除宏观因素外，橡胶基本面供需格局也偏宽松，导致沪胶主力大幅走低，2个月跌幅达到历史罕见的38%。截至到26日，主力1709合约收盘14510元/吨，较上月底收盘跌1825元/吨，跌幅11.2%。沪胶上周成交量总计1255.2万手，持仓量39.6万手。
二、产业结构分析
1、期现同步下跌下游采购意愿低迷
4月沪胶继续单边下滑为主，人民币现货维持与期货同步跌势，价差并未修复，稳定维持在1000元/吨，因此买现货抛期货的套利盘口仍处于持仓状况。全乳胶人民币现货价格报价13700元/吨，较上月底下滑1300元/吨左右；山东市场人民币混合胶报价13500-13600元/吨，越南3L混合报价在14000元/吨。近期由于期货价格跌势缓和，现货市场情绪稍有修复，但仍以观望为主，整体成交气氛一般。进口美金盘干胶价格报价1600美元/吨，青岛保税区美金现货报价1560美元/吨，均较上月底下调120美元/吨。4月19日沪胶触及13950元/吨的低点后，迎来阶段性的震荡修复。现货报价也跟随出现些许反弹，但是市场整体流动低迷，贸易流主要集中在中游环节进行空转，轮胎厂实际采购量并不大。下游企业的库存格局近期呈现原料降成品升的特征；除出口市场相对稳定外，内销市场非常不景气，导致二级经销商囤货难以变现，进而抑制了轮胎厂的出库节奏。目前企业原料库存水平维持在一周的偏低位，需求端起色不大的情况下暂未考虑加大采购力度。
2017年3月份我国天然及合成橡胶进口量为70万吨，同比增长29.6%，1-3月为177万吨，与去年同期的130万吨相比增加36%。3月份的到港货物基本为年前的长约订单，当时市场看涨气氛浓厚，贸易商大量囤货，存在较强的投机性。另外，2016年胶价翻倍涨幅让轮胎厂难以承受，因此也加大了工厂的长约比例，挤占了现货市场份额。年后下游企业利润严重萎缩，且终端需求弱于预期，高企的进口量直接转化为青岛保税区及区外库存推积。目前保税区库存环比上升迅速，总库存回升至22万吨。
截止4月21日，上期所天然橡胶库存小计为343165吨，期货仓单库存为294930吨。由于去年农垦留有较多库存，导致一季度虽然为国内停割期，但是上期所库存却呈现出加速流入的态势，1月26日至今增加3.65万吨；预计5月底之前保持单边上升趋势。
2、乘用车销量增速下滑轮胎库存矛盾未解
2017年一季度，卓创资讯统计的国内轮胎企业(全钢胎、半钢胎)产量为13270.69万条，同比2016年一季度增长12.05%。其中全钢胎产量为2474.76万条，同比增长12.4%；半钢胎产量为10795.94万条，同比增长10.68%。2月份春节时间的错位导致产量同比大幅增长，一季度产量增长与下游汽车产销继续保持增长相呼应。
轮胎价格从2016年4季度开始多次涨价，幅度达到30%以上，这引发了下游经销商和汽车厂商疯狂囤货。2017年2月份轮胎成品库存达到2016年以来的最低水平，部分厂家成品库存在5天以内，而实际终端需求并没有明显的好转。经历此波透支消费后，轮胎库存引发的苦果开始逐步显现。
轮胎企业的下游环节进入饱和状况，年后轮胎厂开工后生产的成品基本都转化为自身库存，产业链的传导机制出现障碍，企业成品库存也由之前的不足一周上升至50天以上，部分库存压力偏低的企业也有35天。截至目前，据卓创数据显示到4月上半月轮胎厂家实际出货量不及3月的一半，个别甚至不及1/3，成品库存压力正在不断累积。
据中国汽车工业协会统计显示，3月份，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。1～3月，汽车产销呈平稳增长，商用车同比增幅显著提升。3月份，汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。其中：乘用车生产218.80万辆，环比增长18.43%，同比增长1.78%；销售209.63万辆，环比增长28.39%，同比增长1.70%。商用车生产41.60万辆，环比增长33.26%，同比增长10.20%；销售44.66万辆，环比增长45.72%，同比增长16.19%。1～3月，汽车产销713.31万辆和700.20万辆，同比增长7.99%和7.02%。其中，乘用车产销610.73万辆和594.76万辆，同比增长6.84%和4.63%；商用车产销102.57万辆和105.45万辆，同比增长15.37%和22.85%。乘用车销量由于受贩置税优惠减半政策负面影响，销量增速较去年下半年水平回落较多，今年预计整体保持个位数增长，对应半钢原配轮胎同比销量增速或将下滑。而商用车方面，随着天气转暖，各地基建项目陆续启劢，货车尤其是重卡增量依然显眼。同时我们也注意到，货运方面景气度稍弱，运费同比下滑在50%左右，后期公路运输对应的替换胎市场需要接受考验。
4月份新加坡标胶TSR20跌幅达到35.1美分/公斤，跌幅19%；沪胶与标胶完税后的价差缩至平水附近，暂时无交易机会。而沪胶与新加坡烟片RSS3的价差扩大至-5287元/吨，除去2011年泰国受灾时期外，烟片价格已经处于历史高估状态，关注后期泰国开割后烟片的回归机会，可以参与买沪胶抛烟片的套利组合。
三、操作建议：
一二季度橡胶供应面偏宽松，前期天胶进口量较大，累计同比达到25%，直接导致青岛保税区库存满仓，可用库容非常紧张，为后续到港货物入库造成一定困难，贸易商抛货意愿强烈，对现货价格形成抑制。从季节性上判断当前是保税区库存年内最高的节点，关注后续是否展开去库存小周期。
轮胎经销商囤货周期结束，下游生产企业的成品库存压力显现，近期库存结构表现为原料降成品升的格局。本轮胶价下跌后，贸易商之间货物流转加速，但是依然缺乏轮胎企业大量采购，现货价格与期货稳定保持1000元/吨左右的价差同步下跌，下方支撑较弱。除美金胶库存外，上期所库存为二季度主要利空因素。当前库存34万吨，5月份还会有仓单大量流入，1709合约的基本面压力较大。经历2个月的大幅下跌后，多空博弈加剧，沪胶走势胶着。从中期格局上倾向于认为已经步入震荡寻底阶段，绝对价格难以出现大跌，前期中线空单可以逢低逐步减持。若价格反弹站稳15000，则市场可能迎来阶段性技术性修复，可轻仓参与短多操作。