今天，再生资源信息网给大家带来究竟是资金还是需求推动了橡胶的大涨？。
开盘再次大涨，难道橡胶真的要上天？难道橡胶需求真的被低估？难道真的应该等待低位以做多进场？在与上海成俊橡塑公司期货部研投总监范燕文交流时，她说，“一个是固有量保持了需求的稳定，另一方面则是开工率就没办法提升，最终，就出现了需求无法在短时间内得到缓解，给了市场一种工厂能够消化原料或者说补给原料的信心。现在对于单边行情的分析操作，仍旧是不可控的。”
核心观点
1.近日橡胶的日内波动率是在不断的上升的过程，橡胶可能也是在整个商品的轮动过程当中，资金逐步的向其倾斜助推其上涨。另外一方面，出现了类似去年工厂想买货却买不到实际可以使用的资源，短期内出现了供需之间的错配。从环保角度来说，也推动了需求面的弹性变化。这些因素导致了这段时间橡胶行情的火热。
2.从长远的角度来看，并不太看好没有供给侧改革支撑的橡胶。对于后续能否上涨到18000，甚至到20000点，持有的，是一个怀疑的态度。
3.认为需求面没有什么大的变化的，一个是固有量保持了需求的稳定，另一方面则是开工率就没办法提升，最终，就出现了需求无法在短时间内得到缓解，给了市场一种工厂能够消化原料或者说补给原料的信心。
4.市场整体供大于求的局面到2020年之前，应该都很难有所改变。但是在一年中的每一个阶段都有不同的故事、不同的影响因素，这才是决定供需周期性问题的所在。
5.后续应关注：第一，天气方面的因素。第二，国家政策面轮储的问题。第三，则是套利盘资金的问题。第四，则是整个区外的库存叠加现在融资的货再叠加船货的问题。
6.盘面操作上，则可能就会更倾向于技术面。如果说行情能够像周一这样持续突破，那么，再去观察一下资金的动向，再决定多单是继续持有还是考虑在后续重要的压力位时做一个逢高沽空的操作。认为现在对于单边行情的分析操作，仍旧是不可控的。目前这个阶段，作为投资者来讲，或许应该更青睐于做基差交易的模式才是更为稳妥的操作。
完整采访内容：
扑克财经：可以看到，今日橡胶开盘再次强势上行，那么这段时间上涨的推力是什么？
嘉宾范燕文：我个人主要是认为，这段时间橡胶行情的火热，其实盘中的弹性可能更大一些，上周五的增仓上行，估计更多的还是受到资金的青睐。尤其我们可以看到，近日橡胶的日内波动率是在不断的上升的过程，同时，从上周开始，黑色的资金亦是在不断的抽离，可以说每天都能有几个亿的资金在往外流出。从每个品种的表现上来看，资金面现在所做的策略似乎就是哪个品种没有被推涨起来，它就去助推其上涨，例如棉花、化工品以及前段时间的锰硅等，这些前期未能上涨或者能够跟环保问题略有相关的品种。橡胶可能也是在整个商品的轮动过程当中，资金逐步的向其倾斜。
很多投资者也一直在强调，橡胶从两万多点一路下跌到一万多的位置，确实也应该有一个反弹了。从外围资金的表现上看，也是做出了相应此预期的动作。
另外一方面，我觉得是最近橡胶基本面的情况也是处在一个不断变化的过程当中。尤其是现在现货市场流动性的问题，实际上能够使得货物之间周转以及真正能流动到工厂的这些美金的资源，相对而言是比较欠缺的。由此，也就出现了类似去年工厂想买货却买不到实际可以使用的资源。这也是短期供应方面出现的变化。
但是，这波上涨，有很多因素可以说都是阶段性的，短期内导致了供需之间的错配。最关键的，可能还是虽然橡胶从供给侧方面来讲，并未受其影响，但从环保角度来说，还是推动了需求面的弹性变化。
扑克财经：您之前曾表示，橡胶下半年的日子不好过了，但现在来看，不少人却从空头都转为了多头，那么，您的观点如何？是否仍坚持偏空的思路？为什么？
嘉宾范燕文：是这样的，其实我从上个月开始有几次公开的报告上我的观点其实已经开始有了一定的变化，如果大家有留心去观察，应该可以看出一些门道的。其实我的观点并不是这么直接，从各方面综合考量，现阶段不能说有必然的下跌或者上涨，而且，现在单边的上涨或者单边的下跌其实也已经不是那么重要了。
现在橡胶的震荡幅度，盘中亦可以有1000点左右，或者说两三天的行情内也可以达到1000点左右，出现这种情况，那么行情的走势就暂时不是可以成为一种趋势的力量了。此时，我们应该重点关注的，就还是基差的套利交易上，这是相对比较明显的。同时，这样的行情，亦让整个橡胶产业链的交易模式，发生了变化。
回顾11-12年时的行情，那时橡胶的融资盘亦是非常庞大，当时是换了一种交易模式进场，借助虚盘的市场，在整个基差没有回归的情况下，虚盘累积的时间亦在不断的延长。反映到当下则会可能让大家认为，在基差没有回归的情况下，就看不到现货，但实际上是，这些资源仍旧是一直在市场里面。所以，从长远的角度来看，我并不太看好没有供给侧改革支撑的橡胶。
但从短期上来讲，上周从16300左右的水平，几次往下跌都没能突破这个点位。这从资金的氛围上来看，它从黑色转移到有色再转移到其他品种上，那橡胶就亦是有被资金推动的概率存在的。所以，如果你上周问我橡胶怎么看，那么我可能会说，它还有一点反弹的空间。但是，从今天橡胶的表现来看，一口气突破了16700达到16800，甚至是达到了17300，后续真的还能如市场上有些观点认为的能上涨到18000，甚至到20000点吗？我个人来讲，是持一个怀疑的态度的。
扑克财经：也有观点从需求的角度出发，认为今年橡胶的需求是被低估的，您认为今年需求如何？是否被低估？
嘉宾范燕文：其实，橡胶不管是从供应还是需求的角度出发，都没必要去认定是被高估还是被低估，包括价格也一样。
市场的价格是个不断演变的过程，举个例子来说明。在今年年初的时候，橡胶的价格从两万一直回落到了一万六，当时，我们对供应减少的预估刚刚做完了修正，原本我们预期的减少量是很多的，后来却发现其实并没如预期那样减少。接着在这波行情下跌完成后的又一波行情中，大家又想要再重新抄底回去，但大家此时又才发现整个终端市场的消费，未能如预期的那样阔步前行。也就是说，整个重卡的消费并未能如逾期的那样，在几个月内就完全的爆发。我们原来预估需要半年的时间去做增量，现在回过头来去看，其实是用了一年的时间用需求的增量去跟替换市场做轮换。
所以，可以看到，上半年，在供应方面我们的预期出现了偏差后来做了修正，需求方面同样亦是未能如预期集中爆发，最终以修正告终。上半年两个阶段，从两万二到一万六，再从一万六跌到一万二，这期间，可能就有太太多多的抄底人士葬送其中。现在，盘面又重新回到了一万六的水平，这期间，需求面真的有什么变化吗？我觉得是没有什么大的变化的。
所以，用高估或者低估去评判需求，是不太理智以及理想的。
可以看到，每年中国橡胶的消费量都接近500万吨，这些固有量其实是一直存在的，而且，这些量，也一直在中国自身的内销市场与出口两方面寻找平衡。
如果从最近需求好转的情况来讲的话，出口订单应该是功不可没的。我们看到全钢的开工率从6、7月份徘徊在65%以下，甚至接近60%，最近则开始逐步的缓慢回升。从一些外资企业或者合资企业整体的出口情况来看，出口量都是不错的。而内销的情况，包括配套方面的情况，因为环保问题的影响，以及其他一些辅料的价格出现了十分明显的上涨，因此，从配套市场上来讲，生产出来的产成品的利润受到了很大的影响。
在轮胎价格未能提价的情况下，工厂每多生产一个轮胎出来，可以说都是违背其成本利润的，也就是说，这种情况下，工厂并不赚钱。另一方面则是，在环保政策进行当中，一些大型企业为了保证企业的正常运行，所有的环保指标控制在正常范围内，开工率就没办法提升。由此，就导致整个半钢的开工率始终保持在了一个十分低迷的状态。然而正常来讲，“金九银十”已经来到，开工率应该会慢慢上升到80-90%的水平。但是，现在的情况却是，轮胎厂订单情况相对较好，生产却还是在不断的分摊到后续的几个月当中。
一个是固有量保持了需求的稳定，另一方面则是开工率就没办法提升，最终，就出现了需求无法在短时间内得到缓解，只能保持目前这种相对紧平衡的状态。这也就解释了，其实并不是说需求被低估，而是目前这样一种稳定的状态，给了市场一种工厂能够消化原料或者说补给原料的信心。
扑克财经：那么，今年橡胶整体供需供大于求的局面是否能够改善？
嘉宾范燕文：我认为，如果谈到供大于求的局面得到改变的话，到2020年之前，应该都很难有所改变了。现在是种植以及开割的高峰期，按照现在中国市场的价格，直接让全球采胶国的加工利润都处在一个非常丰厚的阶段，包括印尼，今年的增量可以说都是非常可观的，马来西亚的增量当然也很不错，现在成本最高的泰国，整体的加工利润也是在不断的提升。虽然说泰铢也美元之间汇率在不断的变动，使得泰国的利润稍微有些折扣，但是，现阶段利润水平仍旧非常好。而在利润水平如此丰厚的情况下，我觉得应该不会有哪个橡胶的主产国会去做减产的动作。
当时在6、7月份时，有提到过，三大橡胶主产国有一个关于橡胶减产计划的会议，在9月份，亦是要重新开会展开讨论。但从目前的情况来看，这个会议开不开或者说结果怎样已经并不重要了，因为真的很难有人会在利润如此丰厚的情况下，为了保护后市价格去做减产、限制出口的动作。
所以，今年供大于求的局面仍旧不会改变。除非，出现跟去年相同的情况，天气方面出现变化，这确实是没办法去预测的事情。但截止目前为止，相较于去年同期，整体的降雨量是不如去年高以及集中的。这是供应端的情况。
再从需求端来讲，其实每年全球需求方面都是有2-3%的稳定增速存在的。
所以，用全年来概括供求的情况，那么供大于求的情况还是不会变，但是在一年中的每一个阶段都是有不同的故事、不同的影响因素，这才是决定供需周期性问题的所在。
扑克财经：那么后市还有哪些不确定因素以及变化？
嘉宾范燕文：第一，天气方面的因素。这点上面也有提到。10-12月份应该是全球的高产期，是否会遇到与去年类似的雨季，还是最终以正常天气收尾，这是一个不确定的因素以及影响供应变化的因素。
第二，国家政策面的问题。今年年初时，当时泰国政府在价格最好的时候抛售了政府胶，又在价格最低迷的时候，为了安抚胶农，从市场采购了一定数量的烟片，扶持稳定了原料市场。可以说，泰国方面的这一系列动作，做的是非常漂亮的，从目前的价格走势来看，是卖在了最高点，买在了最低点。那么，中国方面轮储的概念何时会真正实施？
从前两年到今年，这个问题被反复提及，相关会议也已经开了好几轮，却一直未能得出结果，定下一个最终实施的时间段。那未来，政府究竟会不会把轮储的措施真正推到台前来，也是一个不确定的因素。要知道，从前期的12000多点反弹到现在的17300左右，价格上是非常可观的。国家会不会先把老胶轮出卖掉，再进行买入新胶的操作？这个的时间节点以及实践操作上，都是不确定的因素。
第三，则是套利盘资金的问题。现在套利盘的资金确实是非常的庞大，而且现在来看，自身形成了一个比较良性的消化系统。那么，从以往的经验来看，是否会在后续的某一个时间段，基差快速回归，导致出现现货的踩踏？其实不管系统是不是完善，或者说资金量有多么庞大，作为一个商品来讲，期现回归是常规的道路。那么在期现回归的道路上，最终会不会冲破现在这样的系统导致出现现货踩踏行情，这可能会是后续最大的一个不确定因素。
第四，现在在保税区，因为季节性的一些正常消化以及出口订单较好的情况下，美金资源的消耗相对较快，但在区外人民币的资源，包括交易所的库存以及现在套利的船货，已经是买到了12月份、1月份。也就是说，这些货是在源源不断的在进入中国的，库存一直处在一个累积的过程中，这是没有办法去忽视的问题。去年同期，可以说基本上并没有多少库存，而今年整个区外的库存叠加现在融资的货再叠加船货，可能就已经达到了100万吨以上的水平。这样的量，需要有多么大的需求量才能够化解这些库存压力？因此，这也是未来的一个不确定因素。
扑克财经：综合以上分析，您认为橡胶后续走势如何？
嘉宾范燕文：从长线的投资角度来讲，我还是不认同做继续追涨的动作。应该重新审视在未来这些不确定因素下，是不是存在更大的上涨压力。另外，从宏观的方向以及资金的变动来看，黑色可以说一直是风险标一样的存在，那么黑色系最近资金的退出，与此同时，有个别品种突然间十分凸显，包括今天的棉花以及橡胶的凸显，谁都不能否认，资金面是不是为了保护自己顺利的大量的退出，去推一两个品种来做掩护。因此，要时刻关注资金面的动向。
不能因为三季度走势良好，就忽略四季度可能存在的一些风险因素。也不能认为因为上半年行情大跌，下半年就一定会大涨。我认为，橡胶在三季度末四季度初，应该要换一种思路去思考问题。
扑克财经：那在如此多不确定因素的行情，在盘面操作上，您有什么建议可以与我们分享呢？
嘉宾范燕文：盘面操作上，可能就会更倾向于技术面。从技术图表上来看，橡胶底部从进入八月份开始，确实是在不断抬升。1801合约在作为主力合约之后，如果按照黄金分割线来分析，从24000-14000这样画一条分割线的话，橡胶第一个反弹的目标的确是在18000左右的水平。但如果我们再从全年的年均线去考虑的话，17300-17500的水平，就已经较为偏重了。
因此，从技术图表上来看，后续持仓资金的变动应该要着重关注。如果说行情能够像周一这样持续突破，那么，再去观察一下资金的动向，再决定多单是继续持有还是考虑在后续重要的压力位时做一个逢高沽空的操作。
另外，我个人还是认为，现在对于单边行情的分析操作，仍旧是不可控的。目前这个阶段，作为投资者来讲，或许应该更青睐于做基差交易的模式才是更为稳妥的操作。虽然最近一直在3000-3500的价差徘徊，09又面临将要交割的局面，但从套利交易来讲，此时可能也是一个头寸继续持有或者借机加仓的阶段。当然做此操作的前提是，应该要有一个充沛的后备资金，这样才更稳妥。基差交易是可以作为一个长期持有并最终得到不错收获的策略。